雅戈?duì)柊l(fā)布公告稱，公司將聚焦服裝主業(yè)，并擇機(jī)處置既有財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目。據(jù)悉，此次涉及的金融資產(chǎn)高達(dá)百億。

　　雅戈?duì)柺菄鴥?nèi)襯衫行業(yè)龍頭，而在A股市場，這家上市公司卻有著“炒股大王”、“股神”等諸多名頭。在業(yè)內(nèi)人士看來，雅戈?duì)柾顿Y業(yè)務(wù)操盤風(fēng)格飄忽、邏輯難懂。不過20年來收益還不錯，甚至被與房產(chǎn)、服裝一起被視為上市公司“三駕馬車”。

　　上述公告意味著，20年“炒股大王”雅戈?duì)査坪跻�金盆洗手，不玩A股了。有趣的是，雅戈?duì)柦鹋柘词趾蟮牡谝粋�交易日，A股便遭遇千股跌停。

　　值得注意的是，雅戈?duì)栆环矫娌煌娣侵鳂I(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，另一方面卻在加碼房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2019年2月，雅戈?duì)柡馁Y3.9億元購得慈溪3地塊，3月2日，雅戈?duì)栍忠?.5億元的價格競得甘肅省蘭州市七里河區(qū)2地塊。在2018年，雅戈?duì)栠�曾以10億元價格成功競買到天津億豪大廈。

　　主業(yè)表現(xiàn)平平

　　對于雅戈?duì)柎舜蜗刖劢沟闹鳂I(yè)，其數(shù)據(jù)則沒有投資業(yè)務(wù)的大起大落。雅戈?duì)柗�裝板塊的營收從2012年下滑后就一直保持在40億元左右，2018年則終于突破50億；2012年至2018年期間，凈利潤平均保持在6-8億元左右，相對穩(wěn)定。

　　然而，被雅戈?duì)柤挠韬裢�的GY品牌表現(xiàn)卻并不理想。2016年和2017年期間，雅戈?duì)柕闹匾獞?zhàn)略品牌GY營收分別為1.528億元和1.526億元。在2018年三季度，GY品牌僅實(shí)現(xiàn)營收178萬元，僅占前三季度營收的5.7%。2018年年報(bào)中，雅戈?duì)枌�GY品牌的收入不再進(jìn)行披露。

　　而對于要聚焦主業(yè)的原因，雅戈?duì)柕墓�告中有提到，基于資本市場的價值體系，多元化經(jīng)營的公司通常被給予較低的估值。雅戈?duì)枌?shí)控人李自如，曾公開說過“雅戈?duì)栆�做大，服裝才是核心”。

　　顯然，雅戈?duì)柾�大部分資本家一樣，在意的還是估值問題。但在如今的環(huán)境中，如果雅戈?duì)柾耆珓冸x金融投資，將表現(xiàn)平穩(wěn)的服裝業(yè)務(wù)作為利潤增長點(diǎn)，還有很長的路要走。

　　2018年雅戈?duì)栐趯幉ǚ�裝節(jié)上舉行發(fā)布會高調(diào)宣布：”雅戈?duì)栆呀ǔ扇�球唯一的漢麻全產(chǎn)業(yè)鏈。這或許也成了雅戈?duì)柸�面回歸主業(yè)的底氣。除此之外，為了聚焦主業(yè)，雅戈?duì)栠�將杭州商業(yè)傳奇人物馬其華招入麾下，擔(dān)任雅戈?duì)柗�裝控股有限公司董事兼總經(jīng)理一職。

　　癡迷房地產(chǎn)

　　雖然要退出非主業(yè)的財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)，主業(yè)也表現(xiàn)平平，但雅戈?duì)査坪鯇ψ詈笠患荞R車——地產(chǎn)有特別的偏好。

　　資料顯示，早在1992年雅戈?duì)柋汩_始涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域。而早前，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)性的發(fā)展，也成了為雅戈?duì)杽?chuàng)收的主力軍。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.99億元、94.83億元、98.82億元，分別占雅戈?duì)栒�體營收比重的72.14%、69.14%、69.81%。

　　然而2017年，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則成了公司整體業(yè)績的拖累者。2017年，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)地產(chǎn)板塊完成營收48.55億元，較上年同期降低52.70%，在公司收入比重中幾年來首次低于服裝業(yè)，使得雅戈?duì)柸ツ耆�年�(duì)I收同比下滑33.94%。相關(guān)地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤在整體盈利的比重卻不足40%，雅戈?duì)枤w屬于上市公司股東的凈利潤同比跌幅高達(dá)91.95%。

　　對此，雅戈?duì)柗矫鎸�營收下滑歸結(jié)為周期性因素影響。2017年雅戈?duì)柕禺a(chǎn)項(xiàng)目交付面積較上年同期減少45.06萬平方米，結(jié)轉(zhuǎn)收入較上年同期減少約為52.64億元。

　　同時，其2018年一季報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，房產(chǎn)板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流量為-1.82億元，同時由于無集中交付的項(xiàng)目，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)其地產(chǎn)板塊營業(yè)收入僅3.19億元，較上年同期大幅下跌85.21%。

　　然而這并沒有阻礙雅戈?duì)柣燠E房地產(chǎn)的熱情。

　　2019年3月2日，雅戈?duì)柊l(fā)布公告稱，以4.5億元的價格競得甘肅省蘭州市七里河區(qū)GQ1811-1、GQ1811-2號地塊的國有建設(shè)用地使用權(quán)，分別為商服用地和居住用地。而就在一周前，雅戈?duì)栠�以3.9億元的價格競得位于慈溪市長河鎮(zhèn)慈長河I201801#、I201802#、I201803#地塊的國有建設(shè)用地使用權(quán)，用途為城鎮(zhèn)住宅用地（普通商品房）。

　　在2018年4月，雅戈?duì)栆?0億元價格成功競買到天津億豪大廈。2017年11月，雅戈?duì)柍鲑Y9.99億，與泓懿資本合作設(shè)立泓懿股權(quán)投資，用于投資包括金融服務(wù)業(yè)在內(nèi)的戰(zhàn)略性投資新產(chǎn)業(yè)，以及房地產(chǎn)并購業(yè)務(wù)。2017年7月，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)宣布，擬與全資子公司雅戈?duì)栔脴I(yè)共同出資20億元設(shè)立上海雅戈?duì)栔脴I(yè)開發(fā)有限公司。

　　值得注意的是，2018年9月，雅戈?duì)柍赓Y逾10億投資美的置業(yè)，成為其基石投資者。在此之前，雅戈?duì)柣�本保持著�?dú)立拿地開發(fā)、收購物業(yè)的方式，大筆資金投資房企的行為相對罕見。而相關(guān)人士認(rèn)為，在一定程度上，隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑不斷拖累整體業(yè)績，雅戈?duì)柕姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)正在從開發(fā)向投資轉(zhuǎn)移。

　　不玩A股了

　　雅戈?duì)栐俅螌ζ鋺?zhàn)略調(diào)整發(fā)出聲明，公司將不再開展非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并擇機(jī)處置既有財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目。而公告顯示，截至2019年3月末，雅戈?duì)柾顿Y項(xiàng)目共計(jì)39個，投資成本304.55億元，期末賬面值達(dá)到320.20億元。也就是說，此次雅戈?duì)枮閼?zhàn)略轉(zhuǎn)型所要“犧牲”的金融資產(chǎn)將高達(dá)300億元。而早在2018年，雅戈?duì)柧烷_始為其拋售金融資產(chǎn)奠基，開啟了賣賣賣模式。

　　查閱雅戈?duì)柕耐顿Y記錄發(fā)現(xiàn)，1999年，雅戈?duì)栭_始涉足金融投資。而1999-2005年，是雅戈?duì)柾顿Y股票的試水年，期間雅戈?duì)栮懤m(xù)投資了中信證券、廣博股份、宜科科技（后更名為漢麻產(chǎn)業(yè)、聯(lián)創(chuàng)電子）、寧波銀行等。而其投資收益也相當(dāng)可觀。但真正讓雅戈?duì)栧X包迅速膨脹的則是中信證券一役。然而，成也蕭何敗也蕭何，其后期對中信證券的增持卻拖累了其整體業(yè)績。

　　雅戈?duì)栂刖劢怪鳂I(yè)，但是其服裝業(yè)務(wù)的表現(xiàn)則非常平穩(wěn)，2012年至2018年期間，凈利潤平均保持在6-8億元左右。因此，在如今的環(huán)境中，如果雅戈?duì)柾耆珓冸x金融投資，將表現(xiàn)平穩(wěn)的服裝業(yè)務(wù)作為利潤增長點(diǎn)，還有很長的路要走。

　　在競爭愈發(fā)激烈的服裝市場，單一價值與多重元素綜合發(fā)展兩條路孰對孰錯一直在經(jīng)歷市場的試煉，投資收購還是拋售轉(zhuǎn)讓，最終都是在尋找新的利潤增長點(diǎn)。